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立思辰爆買做教育,倚重大語文前途幾何?丨億歐解案例

原標題:立思辰爆買做教育,倚重大語文前途幾何?丨億歐解案例 來源:億歐網

“一塊屏幕”余熱已散,推行了多年的教育信息化終于走到臺前。

暫且不談它能否改變學子的命運,但它確實改變了不少企業的命運,靠著教育信息化轉型翻身的企業并不在少數。

但隨著國家對于信息化經費的逐漸縮減,靠著攫取教育軟硬件服務紅利的企業,要向繼續掙錢不得不另謀出路。在此,筆者想以立思辰作為例,一窺企業在教育政策面前敏銳地嗅覺和野心。買買買,買出一片教育江山

1999年成立的立思辰主要是信息安全服務提供商,業務范圍在保密領域,彼時不過5億左右的年收入,2012 年以教育信息化設備為切入口開啟教育布局,后通過多次外延做大教育板塊,并將其作為近年公司的發展重點,開啟轉型之路。

2016年教育業務大幅突破,貢獻營收9.9 億元,占總營收比例 52.6%,超過傳統業務,完成跨界定位。受制于傳統業務增長緩慢,2018年發布公告宣布集團為集中資源,突出優勢,計劃對安全業務進行了剝離,即將徹底完成從信息安全到ALL in教育的轉型之路。最新數據顯示教育業務營收占比已達到89%。

從入局教育,立思辰所用的方法是最簡單的買買買,從上市公司并購,到成立基金投資,從初期到成熟期的教育公司,把各個教育賽道幾乎一網打盡。

截至目前,立思辰的控股參股子公司一共有89家,最典型的4家分別是北京康邦科技有限公司、上海叁陸零教育投資有限公司、百年英才(北京)教育科技有限公司、中文未來教育科技(北京)有限公司,涉及信息化、留學生涯指導、大語文等多個領域。

除上市公司直接并購之外,立思辰在官網公布的投資還包括公司投資部門和兩支教育基金。兩支教育基金分別是2015年立思辰與清科共同發起設立,8個億的清科立思辰互聯網教育投資基金,以及立思辰董事長池燕明先生發起成立了近1億元立思辰教育天使基金。

除此之外,據不完全統計,公告披露的投資基金還包括出資2億元成立的,主要關注在線教育機構的“立思辰華海教育產業投資基金”、和計劃募資12億,重點關注民辦校的“立思辰金古國際教育產業投資基金”等。

從上到下,從技術到服務,不分賽道,立思辰買地野心勃勃,全方位布局之心昭昭。立思辰三步曲,每一步都不好走

雖然立思辰買到手軟,但真正能為企業帶來真金白銀直接收益的還是主打的“三步曲”,重點的發力點依次在:大語文、生涯服務和信息化。

2018年“大語文”一躍成為教育行業熱門詞匯之一,受益于新課改,注重綜合能力和人文素養的培養,中高考語文科目考察增強,例如新教材中大量增加古詩文,其中小學語文古詩詞增加128篇,增幅達到87%,初中語文增加51%,2019年高考要求背誦古詩詞增加10篇至70篇。

踩中紅利重點布局大語文的立思辰看似前途一片光明,在宣傳上更是將其品牌名直接與大語文掛鉤,喊出“英語造就了新東方,數學造就了好未來,語文將造就立思辰”的口號。

同時在今年任命其大語文掌舵人竇昕出任總裁一職,并將立思辰大語文IP化更名為“豆神豆神大語文”,開啟語文學科的第二階段布局——出版大語文系列叢書、出品大語文系列動漫影視劇、開發互動式全球文化體驗館、制作語文及文化類AI學習工具、制訂語言文化知識評價體系。

從近期披露的數據看,截至2019年6月,全國已建立133各直營學習中心,另簽約137家加盟學習中心,線下學習中心規模較去年翻了3倍多。今年上半年報名學生人數為68244,累計在讀人數51794人。

如果同比去年同期數據,可以發現用戶的留存和LTV并不甚理想。無論是絕對人數還是續費與數學或英語培訓機構相比差距實在不小。

從最新的線下業務的分布來看,北京一地貢獻68.8%的營收,上海還不到零頭。營收和參培人數與網點數正相關,北京一個網點的平均生源在340人左右,還不如開在MALL中經營良好的stem類企業,可見備受寵愛的“大語文”并沒有迎來真正的爆發期。

從線上板塊——諸葛學堂的數據增長迅速,2019上半年就讀人數達到2.1萬人,同比增長187%。但從具體類目來看,感興趣人數較多的課程依舊以學科護航等應試為基準的為主。側面也反映出主打素質的“大”語文并不如應試的語文學科更具吸引力。

歸根結底,“大語文”面臨的問題是在K12階段如果沒有應試或競賽作為出口,文化素養這種缺乏量化標準的積累性課程,很難短期內將家長和學生對語文學科輔導的需求轉化為付費行為。

依靠盟商分擔經營風險,做大市場賦能B端也是教育企業的輕車熟路。立思辰大語文業務從2018上半年開啟B2B業務探索,在江西、河北、甘肅、江蘇等省份的多個城市開放雙師課堂試點,但2019年上半年該業務整體停滯。

這樣看來,立思辰的大語文之路似乎走得并不十分順暢,那憑借著新高考施行的考生生涯指導業務能否突圍呢?

2019年中報顯示,升學服務業務(包括高考指導+留學業務)實現營業收入8859.52萬元,較上年同期增長64.68%。

盡管新高考目前僅在上海和浙江兩個省試點完成第一批考生輸送;北京、山東、天津和海南四省將在2020年迎來改革后的首次“3+3”高考,從成果上看,目前已在全國20余省份設立40家分公司。

生涯指導業務目前的所處階段相比大語文更加早期,一方面受制于滲透人數有限,另一方面屬于新增需求,市場接受度未獲得驗證,所以目前百年英才走的依舊是高客單價的路線。

最后再說說信息化業務。從立思辰信息化的業務變化可以看出,當下進校信息化的采購主體已經發生了變化。

2018年教育信息化2.0行動計劃正式提出,意味著三通兩平臺以大批量硬件為主進校的時代將逐漸落幕,與之相對應的立思辰2018年一直高速增長的智慧教育業務出現了增幅趨勢放緩,同比增長僅3.84%。

提供信息化服務的廠商都會面臨兩個問題,一是學校的結算,公司2018年將壞賬計提比例從年初15.22%提升到了16.39%。二是加上信息化建設面臨的最明顯的問題是一旦建設完畢,后續的主要工作只是維護和等待替換更新,想要維持增長就必須一直擴展新的合作伙伴。但立思辰的業務一直集中在北方市場,南方市場的進入一直不太理想。如何在有限的盤子里保持增長,立思辰的策略是從頂層設計下沿到校園文化、創客教育、校本課程等創新業務上,企圖通過更加有針對性和精細化的服務。從2019年中報的數據來看,特色教室、創新實驗室的策略初見成效,實現營業收入5.6億元,較上年同期增長98.4%。但站在教育信息化行業的角度來看,政府經費縮減已成事實,從基礎設施到實用教材,信息化未來的紅利更屬于軟件服務商。商譽和減持,看起來大股東只想套現離場

教育是個“慢”但是現金流很好的事業,但從立思辰整體的賬面卻在“唱反調”。

公司的經營性現金流在2016年以后均為凈流出,賬面貨幣資金從2016年底的7.45億元下降到2019年3季度1.81億元。翻查財務數據:最近四年來,公司推進教育板塊的策略不可謂不激進,其業務毛利率已由2015年的65.56%逐年下降至2019年三季度的39.55%。

盡管預期C端業務帶來的預收款緩解風險,但目前公司收入仍以B端業務為主,從財報上顯現出來是收賬款風險不斷增加。

最新的財務數據顯示,2019上半年公司9個億的營收中幾乎全部是“賒賬”,應收賬款及票據高達8.72億元。同時壞賬計提了1.9個億,當期稅前利潤才2400萬。

這買賣看起來是賠本賺吆喝。

除此之外,還有兩個不容忽視的大問題。一是“爆買”公司的通病商譽問題。盡管已經做了減值但目前賬面商譽仍有28.8億,占到公司總資產的40%。二是公司高管集體的減持套現行為。這些也使得資本市場對于公司未來經營打上一個問號。

根據立思辰發布的12月21日最新減持公告,其控股股東、實際控制人已于該日期前完成階段減持0.46%股份,套現3711萬元,同時發布了新股份減持計劃的預披露,計劃在該日十五個交易日后的六個月,減持總股本3%,可以說如果全部落袋,大股東此舉幾乎完成了全部無限售條件股份的減持。

除了實際控制人外,部分其他高管也已經把能賣的股份都賣完了。

當然也有“逆風而上”的。立思辰的新任總裁,大語文掌舵人竇昕,花了8000萬于2019財年增持公司股份1.0026%,共持有公司總股本的6.0026%。

教育本來應該是一件離錢很遠的事兒,但資本市場上的教育公司又離錢很近。在放肆和克制的博弈中立思辰能否實現再創一個教培領域“第三極”,我們共同拭目以待。

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